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日股继续狂飙，但市场似乎高估了日经指数的代表性。

周二盘中，日经225指数再度逼近1989年泡沫时期创下的历史高点，距38957.44点一度仅差1.6%。

今年以来，日元走软、企业利润创新高、政策环境相对宽松等因素推升日股屡创新高，日经指数几度逼近历史高点，迄今涨幅近15%，显现出经济“重返繁荣”的迹象。

市场欢欣鼓舞之际，有媒体观点警告称：日经指数存在“缺陷”，现在庆祝还为时尚早。

一个“有缺陷”的指数

与美国大型蓝筹指数标普500相似，日经225指数也是衡量市场总体价格水平的宽基指数，由《日本经济新闻报》于1950年创办，采用几何平均法编制，即以样本股票价格的简单平均数为计算基准。

这就导致个股的股价越高，对日经指数的影响就更大。目前，日经指数最大的成分股是优衣库的母公司迅销公司（Fast Retailing），权重占比近11%——但如果按市值排序，迅销公司的权重占比则不到2%。

分析认为，虽然股指期货合约的交易量远不及日经指数，但由东京证券交易所编制的东证指数或许是更合适的衡量指标。目前看，东证指数仍比1989年12月的峰值低8%以上。

其次，日经指数不计入股息回报，也没有剔除通货膨胀的影响，并且该指数在1989年后一路下跌逾80%，用现在的涨幅来衡量这34年间的回报水平变化，似乎说服力不足，更不具预期后市的参考意义。

长期看，股息再投资的复利效应对回报率产生的影响巨大。相关数据显示，在过去半个世纪中，不计股息的美股回报率为62倍，但如果计入股息的话，回报率将高达250倍。而当前日本2%的股息率远高于美国。

通胀因素对股指涨幅也有显著影响。尽管日本经济在“失去的十年”期间陷入通缩，但该时段之外的通胀还是在很大程度上贡献了主要股指的涨幅。数据显示，剔除通胀因素后，日经225和东证指数不计股息的实际涨幅仍远低于1989年的峰值。

与此同时，投资者们手里的钱还越来越不值钱，因为漫长的宽松政策已使日元走软至1989年的水平。

因此，当市场在为日股重返高点而狂欢庆祝时，并不意味着繁荣时代再次上演。但抛开股指的“缺陷”，连年走高的通胀和高企的企业利润确实传递出了复苏的信号实盘最大配资，市场可以开始相信：资产泡沫破裂后的阴霾已经消散。

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